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2025-08-07

若反內(nèi)卷政策能推動粗鋼減產(chǎn)，或進一步助力鋼鐵行業(yè)利潤修復(fù)

華泰證券最新研報指出，在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)自發(fā)性減產(chǎn)的推動下，鋼鐵行業(yè)景氣已于2024年第三季度觸底；若反內(nèi)卷政策能推動粗鋼減產(chǎn)，或?qū)㈠\上添花，進一步助力行業(yè)利潤修復(fù)。2025年1-7月鋼鐵板塊上漲主要以交易反內(nèi)卷政策預(yù)期為主，尚未進入實質(zhì)執(zhí)行階段。反內(nèi)卷預(yù)期導(dǎo)致焦煤和鐵礦價格的大幅上漲，再次侵蝕了鋼鐵利潤，或?qū)⒌贡其搹S反內(nèi)卷進入執(zhí)行階段。

該機構(gòu)具體表示，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了2016-2020年和2021年兩輪供給側(cè)優(yōu)化；前者旨在修正鋼鐵行業(yè)供給嚴重過剩格局，后者則源于雙碳政策以及平抑過快上漲的鐵礦價格。政策實施后，行業(yè)利潤改善明顯，但景氣持續(xù)性出現(xiàn)分化?！靶枨笞邉菀约罢邎?zhí)行是否連貫”是決定景氣持續(xù)性的關(guān)鍵。2016-2020年粗鋼表需處上行周期且政策連貫性強，5年期間粗鋼噸利潤維持在234-434元的高位水平。2021年“雙碳減產(chǎn)”但恰逢表需走弱，減產(chǎn)政策缺乏持續(xù)性，景氣改善曇花一現(xiàn)。兩輪供給側(cè)政策經(jīng)歷了不同經(jīng)濟周期，豐富的經(jīng)驗利于反內(nèi)卷政策制定和執(zhí)行。

進入2025年，反內(nèi)卷的短期迫切性和長期戰(zhàn)略性進入博弈階段。2024Q3至2025H1行業(yè)景氣通過自發(fā)性減產(chǎn)得以改善，降低了反內(nèi)卷的短期迫切性；未來相關(guān)政策若落地或更多取決于政府對于鋼鐵行業(yè)反內(nèi)卷的戰(zhàn)略性定位。2024Q3期間247家重點鋼企近乎全部虧損，隨后觸發(fā)行業(yè)自發(fā)減產(chǎn)，推動行業(yè)景氣進入修復(fù)通道。反內(nèi)卷政策若落地觸發(fā)粗鋼減產(chǎn)，或?qū)㈠\上添花進一步改善行業(yè)利潤。

主要風(fēng)險在于：一方面，國內(nèi)需求下滑，或者海外針對鋼材反傾銷加劇導(dǎo)致出口受阻。另一方面，上游原料因為供給擾動而上漲，侵蝕鋼鐵利潤。

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