8月螺紋鋼市場(chǎng)回歸基本面邏輯，期現(xiàn)貨價(jià)格均有不同程度下調(diào)。截至9月1日，螺紋鋼主力2601合約相比8月初下跌5%，華東現(xiàn)貨相比8月初下跌2.9%。我們認(rèn)為，9月螺紋鋼市場(chǎng)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。
消費(fèi)變化牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)
8月為傳統(tǒng)的建材消費(fèi)淡季，現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱。螺紋鋼庫(kù)存在7月下旬見(jiàn)底，此后連續(xù)5周回升，累計(jì)回升幅度為84.8萬(wàn)噸。8月最后一周螺紋鋼庫(kù)存同比增長(zhǎng)4.65%，為年內(nèi)首次同比正增長(zhǎng)。9月之后，將進(jìn)入建材消費(fèi)旺季，需求改善幅度將成為市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)。
7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，政策端依然聚焦于地產(chǎn)去庫(kù)存。受基數(shù)效應(yīng)、天氣因素等影響，7月基建投資同比下降了1.95%。8月建筑業(yè)PMI及新訂單指數(shù)承壓，瀝青裝置開(kāi)工率以及混凝土產(chǎn)能利用率等領(lǐng)先指標(biāo)也不同程度調(diào)整。因此，9月旺季，螺紋鋼需求大概率不及預(yù)期。
期現(xiàn)正套兌現(xiàn)和倉(cāng)單情況
8月，螺紋鋼盤面持續(xù)走弱，主力合約對(duì)現(xiàn)貨的貼水最高達(dá)到179元/噸。期現(xiàn)正套頭寸將進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，這將加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓。8月下旬，唐山鋼坯庫(kù)存連續(xù)兩周下降從側(cè)面驗(yàn)證了我們的結(jié)論。
同時(shí)，鋼材近月2510合約臨近交割，目前螺紋鋼倉(cāng)單已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)噸，處于歷史同期高位水平，對(duì)近月合約形成明顯壓制，并帶動(dòng)遠(yuǎn)月合約走弱。預(yù)計(jì)在2510合約移倉(cāng)換月完成前，鋼材弱勢(shì)格局仍會(huì)延續(xù)。
供給大概率先增后減
9月初，華北地區(qū)會(huì)有階段性限產(chǎn)，但由于限產(chǎn)持續(xù)時(shí)間較短，且北方很多鋼廠將例行檢修放在限產(chǎn)時(shí)段，故影響較為有限。目前，全國(guó)247家鋼廠中盈利鋼廠占比仍在六成以上，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)在133元/噸附近。在這種情況下，階段性限產(chǎn)結(jié)束之后，螺紋鋼供應(yīng)大概率出現(xiàn)回升。8月短流程螺紋鋼產(chǎn)量從26.55萬(wàn)噸回升至31.26萬(wàn)噸，電弧爐企業(yè)開(kāi)工率回升到了75%附近。供增需弱可能導(dǎo)致9月庫(kù)存壓力進(jìn)一步增大。
但需要注意的是，自8月開(kāi)始，鋼廠利潤(rùn)自高位回落，若9月供增需弱預(yù)期兌現(xiàn)，則不排除鋼廠在四季度出現(xiàn)階段性虧損的可能性，主動(dòng)性減產(chǎn)意愿將有所增強(qiáng)。另外，最新公布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026）》再次強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)實(shí)施粗鋼壓減，落實(shí)年度產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)。按年度壓減粗鋼產(chǎn)量5%的目標(biāo)預(yù)估，9—12月粗鋼日產(chǎn)量要達(dá)到236萬(wàn)噸，相比7月256萬(wàn)噸的粗鋼日產(chǎn)量有明顯下降。
市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期
9月下旬市場(chǎng)焦點(diǎn)或再度轉(zhuǎn)向冬儲(chǔ)以及明年展望。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。年底前國(guó)內(nèi)有一系列重要的會(huì)議召開(kāi)，政策加碼預(yù)期會(huì)再度強(qiáng)化，強(qiáng)預(yù)期可能成為主導(dǎo)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的因素。
綜合以上分析，短期基本面偏弱邏輯仍占主導(dǎo)，旺季需求或不及預(yù)期，供應(yīng)有望回升，螺紋鋼價(jià)格仍有回落空間。展望四季度，政策加碼預(yù)期強(qiáng)化，且采暖季存在控產(chǎn)的可能，因此螺紋鋼價(jià)格或重回上漲走勢(shì)。（作者單位：東海期貨）
